美国人持有的股票资产规模已达历史最高水平。尽管市场上涨可能让他们的账户余额不断膨胀鼎冠策略，但与此同时，他们面临潜在市场暴跌的风险也前所未有。
美国联邦储备委员会（美联储）数据显示，今年第二季度，美国家庭通过直接持有、共同基金或退休计划等方式间接持有的股票，在家庭金融资产中的占比达到 45%，创下历史新高。
股票持有率飙升引发警示：一旦市场下行，可能会对美国家庭财务状况造成冲击 —— 尤其是在当前劳动力市场日益脆弱、通胀居高不下的经济环境下。
这一里程碑式的占比由多重因素共同推动：一是股市屡创新高，推高了股票资产估值；二是直接参与股市的美国民众数量增加；三是近几十年来，401（k）计划等投资于股市的退休账户普及率持续上升。
通常而言，股市创新高是积极信号 —— 这能让更多人分享美国企业的盈利成果，对长期投资者尤其有利。
但凡事皆有两面性。
LPL Financial 首席经济学家杰弗里・罗奇（Jeffrey Roach）指出，如今持有股票的人数众多且持仓规模庞大，无论好坏，股市对整体经济的影响力都已显著增强。
“无论是股市的暴涨还是暴跌，其对整体经济的影响都将远大于十年前。” 罗奇表示。
咨询公司凯投宏观（Capital Economics）首席市场经济学家约翰・希金斯（John Higgins）称，值得注意的是，当前美国民众的股票持有率已超过 20 世纪 90 年代末 —— 也就是互联网泡沫破裂前夕的水平。
“即便在人工智能热潮推动下，股市短期内可能继续走高鼎冠策略，这一现象也应敲响警钟。” 希金斯在给客户的报告中写道。
他补充道：“诚然，我们预测标普 500 指数今明两年仍将进一步上涨，但当前股票在家庭资产中极高的占比，无疑是一个需要密切关注的危险信号。”
自 4 月 8 日触及低点以来，标普 500 指数已累计上涨 33%；今年以来该指数涨幅达 13%，并已 28 次创下历史新高。
人工智能热潮是今年股市上涨的核心驱动力。英伟达（Nvidia，股票代码 NVDA）等大型科技公司股价飙升，带动了标普 500 指数等以市值为权重的主要指数上涨。
标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）高级指数分析师霍华德・西尔弗布拉特（Howard Silverblatt）表示，“七大科技巨头”—— 包括谷歌母公司 Alphabet（GOOG）、亚马逊（Amazon，AMZN）、苹果（Apple，AAPL）、Meta（META）、微软（Microsoft，MSFT）、英伟达（NVDA）和特斯拉（Tesla，TSLA）—— 贡献了今年标普 500 指数约 41% 的涨幅。
投资者虽从中获利，但随着标普 500 指数集中度不断提升（七大科技巨头市值占该指数总市值的 34%），他们的收益也越来越依赖少数几家大型公司的表现，风险高度集中。
不仅美国家庭股票持仓创纪录，美联储数据显示，今年第二季度外国投资者持有的美国股票占比也达到历史峰值。
Ned Davis Research 美国行业策略师罗布・安德森（Rob Anderson）指出，历史经验表明，当股票持有率处于历史高位时，市场下行风险会上升，未来获得低于平均水平回报的可能性也会增加。
“投资者不应期望未来能重现过去十年那样的高回报。” 安德森表示，“展望未来十年，投资回报率很可能会出现下滑。”
股市与经济的关联
尽管标普 500 指数徘徊在历史高位附近，但市场对 “K 型经济” 的担忧也在加剧 —— 在这种经济模式下，最富有的美国人变得更富，而最贫穷的群体则持续挣扎，甚至处境进一步恶化。
这种现象的部分原因在于：大多数美国人主要收入来源的劳动力市场陷入停滞，而富裕人群主要财富来源的股市却持续飙升。
Simplify Asset Management 首席策略师迈克尔・格林（Michael Green）表示：“那些在股市中拥有大量财富的人，会觉得自己过得非常好；而那些没有股票资产、主要依赖工资收入的人，在当今社会会感到处处受限。”
这种分化还导致经济数据出现扭曲，使得整体经济图景看似比许多美国人实际感受的更为乐观。LPL Financial 的罗奇指出，繁荣的股市推高了富裕人群的净资产，刺激了他们的消费，进而拉动了经济增长。
数据也反映出这种两极分化：穆迪分析公司（Moody’s Analytics）首席经济学家马克・赞迪（Mark Zandi）表示，今年第二季度，收入前 10% 的人群（年收入超过 35.3 万美元）贡献了超过 49% 的消费支出，这一比例是 1989 年有记录以来的最高值。
但表面之下，经济基础却并不稳固：低收入群体的经济压力日益加大；若股市出现暴跌，可能会打击那些通过消费支撑经济的富裕人群，导致其缩减开支。
嘉信理财（Charles Schwab）高级投资策略师凯文・戈登（Kevin Gordon）表示：“当股票在家庭资产中的占比达到如此高的水平时，股市对经济的推动作用会显著增强。”
戈登指出，股市上涨固然能刺激消费，但市场暴跌时则可能产生相反效果。
“如果市场陷入长期低迷，风险会更大 —— 这不仅会抑制家庭消费，还会尤其影响富裕人群的消费心理。” 戈登说。
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责任编辑：郭明煜 鼎冠策略
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